Qué es un LBO: el paper LBO explicado paso a paso

Muestra gratuita del banco de preguntas de Deskcraft

La lógica de private equity cae en casi toda entrevista de banca de inversión y buyside: qué hace bueno a un candidato para un LBO, cómo el apalancamiento amplifica los retornos y el paper LBO que te pueden pedir de cabeza. Preguntas reales del banco de Deskcraft, con respuestas modelo.

1. Explícame un LBO sencillo.

Respuesta modelo

Un sponsor compra una empresa utilizando principalmente deuda y algo de capital propio. Se establece el precio de compra como EBITDA de entrada por un múltiplo de entrada, se financia con deuda (un múltiplo de apalancamiento sobre el EBITDA) más una parte de capital propio. Durante el periodo de tenencia, el flujo de caja de la empresa amortiza la deuda y el EBITDA crece. A la salida, se valora la empresa como EBITDA de salida por un múltiplo de salida, se reembolsa la deuda restante y el capital propio resultante es el retorno, medido como MOIC (capital de salida sobre capital de entrada) e IRR.

2. Explícame los tramos de deuda típicos en un LBO, de mayor a menor rango.

Respuesta modelo

Primero, una línea de crédito revolving y préstamos senior garantizados (Term Loan A y B), que son los más baratos y están garantizados. Después, bonos senior o subordinados de alto rendimiento (high-yield), seguidos de deuda mezzanine o PIK, y finalmente el capital del sponsor en la base. Los tramos superiores son más baratos y se pagan primero en caso de quiebra; los tramos inferiores conllevan tipos más altos por el mayor riesgo.

3. Desglosa la rentabilidad de un LBO según sus fuentes.

Respuesta modelo

Se calcula el puente desde el capital inicial hasta el final utilizando el crecimiento del EBITDA multiplicado por el múltiplo de entrada, la expansión de múltiplos aplicada al EBITDA de salida, y la amortización de deuda mediante el flujo de caja libre acumulado, menos cualquier fuga de valor. Este puente de creación de valor muestra cuánto retorno provino de las operaciones frente a la ingeniería financiera o el timing del mercado.

4. LBO en papel: compra a 10x un EBITDA de 100, financiado al 60% con deuda, salida en 5 años a 10x con un EBITDA de 150 y la mitad de la deuda amortizada. ¿IRR aproximada?

Respuesta modelo

El EV de entrada es 1000, por lo que la deuda es 600 y el capital 400. El EV de salida es 150 por 10, es decir, 1500; la deuda es ahora 300, por lo que el capital de salida es 1200. El MOIC es 1200 sobre 400, que es 3.0x en cinco años, aproximadamente un 25% de IRR (3x en 5 años es alrededor del 24-25%).