Preguntas de entrevista de private equity

Respuesta modelo

Un sponsor compra una empresa utilizando principalmente deuda y algo de capital propio. Se establece el precio de compra como EBITDA de entrada por un múltiplo de entrada, se financia con deuda (un múltiplo de apalancamiento sobre el EBITDA) más una parte de capital propio. Durante el periodo de tenencia, el flujo de caja de la empresa amortiza la deuda y el EBITDA crece. A la salida, se valora la empresa como EBITDA de salida por un múltiplo de salida, se reembolsa la deuda restante y el capital propio resultante es el retorno, medido como MOIC (capital de salida sobre capital de entrada) e IRR.

Respuesta modelo

Flujos de caja estables y predecibles para atender la deuda; bajas necesidades de capex y capital circulante; márgenes sólidos; una posición de mercado defendible; margen para mejoras operativas; un balance saneado con capacidad de endeudamiento; y una vía de salida clara. Las empresas maduras y no cíclicas son las ideales.

Respuesta modelo

Se compara el coste de la financiación de la adquisición con los beneficios que se compran. Una operación pagada íntegramente con acciones suele ser acrecitiva cuando el PER del comprador es mayor que el del objetivo (pagar con acciones caras por beneficios más baratos). Una operación en efectivo o deuda es acrecitiva cuando el coste después de impuestos del efectivo o la deuda es inferior al rendimiento de los beneficios del objetivo. Las sinergias y los efectos de financiación ajustan el resultado.

Respuesta modelo

Acrecitiva, antes de primas y sinergias: el rendimiento de los beneficios del comprador del 5% es inferior al 6,7% del objetivo, por lo que emite acciones relativamente caras para comprar beneficios más baratos y el BPA combinado aumenta. En general, una empresa con un PER más alto que adquiere otra con un PER más bajo mediante acciones es acrecitiva.