Preguntas de accretion / dilution en entrevistas

Respuesta modelo

Efectivo, acciones o una combinación de ambos. El efectivo ofrece certidumbre a los vendedores y no diluye al adquirente, pero utiliza la capacidad del balance o deuda. Las acciones comparten el riesgo y la recompensa con el vendedor y preservan el efectivo, pero diluyen y dependen del valor de las acciones del adquirente. La combinación refleja la confianza del adquirente, la valoración de su propia moneda y las preferencias fiscales del vendedor.

Respuesta modelo

El adquirente registra los activos y pasivos adquiridos a valor razonable, ajustando al alza o a la baja el inmovilizado material y los intangibles, y reconociendo nuevos intangibles identificables como relaciones con clientes, tecnología y marcas. El fondo de comercio es el valor residual: precio de compra menos el valor razonable de los activos netos identificables. Los ajustes al alza generan una mayor amortización y depreciación (D&A) y, a menudo, un pasivo por impuestos diferidos.

Respuesta modelo

Las sinergias de costes provienen de la eliminación de funciones duplicadas, instalaciones, economías de escala en compras y reducción de plantilla, y son más seguras y rápidas de realizar. Las sinergias de ingresos provienen de la venta cruzada, la expansión de la distribución y la fijación de precios, y son mayores en teoría pero mucho menos seguras y más lentas. Los compradores y el mercado valoran mucho más las sinergias de costes.

Respuesta modelo

Se compara el coste de la financiación de la adquisición con los beneficios que se compran. Una operación pagada íntegramente con acciones suele ser acrecitiva cuando el PER del comprador es mayor que el del objetivo (pagar con acciones caras por beneficios más baratos). Una operación en efectivo o deuda es acrecitiva cuando el coste después de impuestos del efectivo o la deuda es inferior al rendimiento de los beneficios del objetivo. Las sinergias y los efectos de financiación ajustan el resultado.